小小辛巴的百年忠告（冷看成長(zhǎng)）

小小辛巴的百年忠告（冷看成長(zhǎng)）     以前寫(xiě)過(guò)一個(gè)給菜鳥(niǎo)的十年忠告，這次來(lái)了個(gè)升級(jí)版的，給長(zhǎng)線投資者的百年忠告。     “一眼萬(wàn)年”最近提出一個(gè)探討命題，構(gòu)建組合是側(cè)重于成長(zhǎng)還是側(cè)重于安全邊際。    也有人曾說(shuō)過(guò)：“第一是成長(zhǎng)、第二是成長(zhǎng)，第三還是成長(zhǎng)�！�    小小辛巴卻始終認(rèn)為：“第一是安全、第二是安全、第三還是安全。”     證券市場(chǎng)中極少數(shù)的超級(jí)成長(zhǎng)股所創(chuàng)造的十倍、百倍漲幅就像一顆顆耀眼的明星，迷住了所有長(zhǎng)期投資者的眼睛，人們?cè)谧C券市場(chǎng)中不停尋找，仔細(xì)研究各個(gè)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的增長(zhǎng)歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)作出各種遙不可及的神秘預(yù)測(cè)，無(wú)非為了找到下一個(gè)超級(jí)成長(zhǎng)股。     可最終都無(wú)一例外地掉進(jìn)了一個(gè)個(gè)的成長(zhǎng)陷井。    其實(shí)，這不是投資者的能力不夠強(qiáng)，也不是時(shí)運(yùn)不好，而是一出發(fā)就走錯(cuò)了方向，要知道初始的方向雖然只有一點(diǎn)點(diǎn)細(xì)微差別，導(dǎo)致的運(yùn)行角度與軌道也只是略有不同，可長(zhǎng)久地持續(xù)下去，謬誤與正確可能相差上億個(gè)光年。     長(zhǎng)線投資者大多是從投機(jī)的股市菜鳥(niǎo)成長(zhǎng)起來(lái)的，在市場(chǎng)折騰多年還有能力活下來(lái)，沒(méi)有被淘汰出局，是一群值得尊敬的人。他們大多選擇了巴菲特的投資思想，對(duì)費(fèi)雪的成長(zhǎng)股思維給巴菲特的深刻影響自然耳熟能詳。因此，他們會(huì)很自然地把目光集中在挑選成長(zhǎng)股上。    殊不知，這個(gè)思路一旦形成，他們就走上了謬誤的不歸路。     經(jīng)歷了多次股市漲跌之后，長(zhǎng)線投資者大多接受了有效市場(chǎng)理論，不再相信股市預(yù)測(cè)，不再把握市場(chǎng)高低時(shí)機(jī)，相信超級(jí)成長(zhǎng)的企業(yè)將穿越一切市場(chǎng)波動(dòng)，做對(duì)了是對(duì)自我信念的肯定，做錯(cuò)了是能力不夠看錯(cuò)了企業(yè)。    與此同時(shí)，長(zhǎng)線投資者通常有兩個(gè)致命的心理誤區(qū)，第一是過(guò)于謹(jǐn)慎，害怕賣(mài)錯(cuò)；第二為目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，不懼風(fēng)險(xiǎn)。    過(guò)于謹(jǐn)慎導(dǎo)致對(duì)自己所挑選的超級(jí)成長(zhǎng)股票過(guò)于迷信，害怕一旦拋出就再也無(wú)法買(mǎi)回，天天念叨著閃電劈下時(shí)必須在場(chǎng)，而事實(shí)上，沒(méi)有被幸運(yùn)閃電劈到幾回，卻經(jīng)常被倒霉閃電劈到。    目光長(zhǎng)遠(yuǎn)導(dǎo)致過(guò)于專心于自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)迷思、不懼風(fēng)險(xiǎn)的毛病更導(dǎo)致無(wú)視市場(chǎng)高估的風(fēng)險(xiǎn)。    當(dāng)然，這兩個(gè)心理誤區(qū)主要是持股中的問(wèn)題，并不是初始買(mǎi)入的錯(cuò)誤根源，只是放大了最初不謹(jǐn)慎買(mǎi)入的錯(cuò)誤而已。     其實(shí)，這些錯(cuò)誤的根子就在于對(duì)成長(zhǎng)的過(guò)于迷信與樂(lè)觀，并由成長(zhǎng)的迷信再擴(kuò)展到忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上。     因?yàn)橄嘈鸥叱砷L(zhǎng)，所以以較高的市盈率亂買(mǎi)股票；    因?yàn)橄嘈鸥叱砷L(zhǎng)，而忽略穩(wěn)定增長(zhǎng)的安全股票；    因?yàn)橄嘈鸥叱砷L(zhǎng)，而偏好小盤(pán)股、小企業(yè)，而忽視小企業(yè)普遍失敗的巨大風(fēng)險(xiǎn)；    因?yàn)橄嘈鸥叱砷L(zhǎng)的持續(xù)，而無(wú)視市場(chǎng)整體高估危如累卵的超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)以及個(gè)股的極度高估風(fēng)險(xiǎn)；     不切實(shí)際的夢(mèng)幻成長(zhǎng)大多以失敗告終，曾經(jīng)有過(guò)的高速成長(zhǎng)同樣也不可持續(xù)。    想想1996-1998的四川長(zhǎng)虹吧，當(dāng)時(shí)彩電可是家家買(mǎi)，增長(zhǎng)好像無(wú)極限，股價(jià)也翻了七、八倍，而之后呢，連跌了十一年，再也沒(méi)到過(guò)那個(gè)歷史高點(diǎn)，即使十年后，距離當(dāng)年高點(diǎn)，目前股價(jià)也只相當(dāng)于當(dāng)時(shí)最高點(diǎn)的25%。    網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)很好的增長(zhǎng)概念吧，以增長(zhǎng)最快的網(wǎng)游來(lái)看，當(dāng)年很紅火的網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)站“聯(lián)眾”，該網(wǎng)站的擁有者是海虹控股，1998年-2000年上漲15倍，世界網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，股價(jià)暴跌，十年后的今天，依然不到當(dāng)年高點(diǎn)的50%。    當(dāng)年的東大阿派、清華同方以中國(guó)的微軟自居，深科技高舉科技的大旗，無(wú)一例外地創(chuàng)出十多倍的漲幅，又在大熊市中跌去百分之七、八十（而且之后都無(wú)一例外地改了名字再出來(lái)混），雖然2007年隨著股市大牛漲回歷史高點(diǎn)，之后又在2008年深跌，目前雖然回到當(dāng)年高點(diǎn)附近，但錯(cuò)誤投資的時(shí)間成本又如何計(jì)算，人生又有幾個(gè)十年可以浪費(fèi)？     是的，你可以說(shuō)不該挑選這些企業(yè)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)有問(wèn)題，但你又怎么能保證自己現(xiàn)在所挑選的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)所預(yù)期的成長(zhǎng)呢。站在當(dāng)時(shí)的歷史環(huán)境分析，又有幾個(gè)先知能夠說(shuō)上述幾家企業(yè)不是成長(zhǎng)的典范呢，在成長(zhǎng)出現(xiàn)問(wèn)題之前，財(cái)務(wù)報(bào)表可都是有著很亮麗的持續(xù)增長(zhǎng)的。     過(guò)于專注于成長(zhǎng)，會(huì)使投資者的思想定式深陷期間，完全忽視成長(zhǎng)的不可持續(xù)性（細(xì)菌以高速?gòu)?fù)利的方法繁殖也可以短時(shí)間壓垮地球），完全忽視世界是曲折前進(jìn)的自然規(guī)律。     態(tài)度的不同，就會(huì)導(dǎo)致行為方式與著重點(diǎn)的不同。打個(gè)比方，你認(rèn)識(shí)了一個(gè)女孩子，女孩子人不錯(cuò)，你今天約她出去吃飯，但你只想和她聊聊天而已，你的態(tài)度就非常隨便。假如這個(gè)女孩子很好，你準(zhǔn)備娶她當(dāng)老婆，一輩子跟她在一起，這個(gè)時(shí)候你跟她約會(huì)的態(tài)度會(huì)一樣嗎？    態(tài)度不同，也就注定了努力的方向與深度，很多時(shí)候會(huì)影響時(shí)運(yùn)與最終的成敗。     如果你買(mǎi)入時(shí)始終從安全角度考慮，盡管你也看重成長(zhǎng)，但你對(duì)成長(zhǎng)會(huì)大打折扣，會(huì)理性、冷靜得很多，更多地是置疑成長(zhǎng)的高速與持續(xù)性，買(mǎi)入時(shí)置疑，持股時(shí)反復(fù)置疑，自然能夠在成長(zhǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)及早發(fā)現(xiàn)危險(xiǎn)；    如果你買(mǎi)入時(shí)始終從成長(zhǎng)角度考慮，盡管你也重視安全，但你會(huì)因?yàn)橹匾暢砷L(zhǎng)而對(duì)安全大打折扣，過(guò)于樂(lè)觀，過(guò)于冒險(xiǎn)，而且還會(huì)以所謂的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光忽視持股中所面臨的市場(chǎng)高估的風(fēng)險(xiǎn)，天天期盼不現(xiàn)實(shí)的成長(zhǎng)，連個(gè)股高估的風(fēng)險(xiǎn)在大幅下滑的市場(chǎng)中顯得極不適宜時(shí)也依然盲目堅(jiān)守，完全把巴菲特所強(qiáng)調(diào)的安全投資拋在了腦后。     讓我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看看巴菲特吧，巴菲特曾說(shuō)，“我是百分之十五的費(fèi)雪，百分之八十五的格雷厄姆�！焙芏嗳艘詾榘头铺厥球_人，認(rèn)為他買(mǎi)的很多股票是成長(zhǎng)股，他的業(yè)績(jī)大多是股票成長(zhǎng)中創(chuàng)造的。    但我認(rèn)為這樣講是錯(cuò)誤的，你不能從他所買(mǎi)入股票的事后表現(xiàn)來(lái)判斷他當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)見(jiàn)。太多人以事后諸葛亮的方法來(lái)分析巴菲特的智慧，完全沒(méi)有站在他當(dāng)時(shí)的角度分析他的思考方式，他所看重的立足點(diǎn)，以及他對(duì)安全邊際的分析。    巴菲特的成功不僅是來(lái)自于對(duì)成長(zhǎng)的遠(yuǎn)見(jiàn)，而更多地來(lái)自于嚴(yán)守安全的紀(jì)律。     巴菲特的成功，關(guān)鍵還在于嚴(yán)守安全，買(mǎi)的位置夠低，哪怕是犯錯(cuò)，也是小錯(cuò)，而一旦股票回歸正常，他就能以超低的價(jià)格獲取超額的利潤(rùn)，而如果股票不僅回歸正常還出現(xiàn)了高速成長(zhǎng)的意外驚喜，則是上天給他的獎(jiǎng)勵(lì)。    巴菲特所強(qiáng)調(diào)的百分之十五的費(fèi)雪主要還是為了提高所投資企業(yè)的質(zhì)量安全，根子還是為百分之八十五的格萊厄姆服務(wù)的。    所以巴菲特說(shuō)的那個(gè)安全與成長(zhǎng)的百分比，是非常誠(chéng)實(shí)的投資心得，可笑的是大家偏要把他曲解，他也懶得辯駁。     以偏低而安全的價(jià)格買(mǎi)那些與大眾長(zhǎng)期需求、產(chǎn)品反復(fù)消耗、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)壽企業(yè)，才是巴菲特成功的秘決，決不是簡(jiǎn)單的“第一是成長(zhǎng)、第二是成長(zhǎng)、第三還是成長(zhǎng)，第四是失敗”的大多數(shù)企業(yè)。     1957年-2003年來(lái)美國(guó)表現(xiàn)最佳的股票是誰(shuí)？不是巴菲特買(mǎi)的可口可樂(lè)，它只能排到第6位（能買(mǎi)到并持有也是很了不起的）。排名第一的是菲利普·莫里斯公司，生產(chǎn)煙草的。這家公司因?yàn)檎�府條例限制和法令約束曾損失了上百億美元，一度面臨著破產(chǎn)的威脅。（如果過(guò)于看重短期成長(zhǎng)，無(wú)疑會(huì)將這個(gè)超級(jí)牛股排除在外）    事實(shí)上，1957年-2003年表現(xiàn)最佳的20家股票中有11家知名消費(fèi)品牌的公司，3 家制藥公司。這些公司都曾遇到過(guò)各種各樣的困境，都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)增長(zhǎng)緩慢的時(shí)候，你如果以成長(zhǎng)股、小盤(pán)股的思維一定不會(huì)選擇這些穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭。     過(guò)于關(guān)注成長(zhǎng)，注定只能陷入快速成長(zhǎng)然后失敗的陷井，七、八十年后才會(huì)后悔錯(cuò)過(guò)這些穩(wěn)定增長(zhǎng)、緩慢成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)巨人。     緊盯各種超級(jí)長(zhǎng)壽企業(yè)，然后利用各種壞消息（市場(chǎng)恐慌下跌、短期負(fù)面新聞），尋找安全的投資機(jī)會(huì)，是最佳投資之道；    始終以安全排在第一位，再來(lái)把握各種機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)股、概念股、資源股、周期股），可算是較為成功的投資之道。    其他嘛，我不知道還有什么更好的方法。     安全永遠(yuǎn)第一，成長(zhǎng)也應(yīng)重視，如果不能確保安全，寧愿放棄成長(zhǎng)。     安全的價(jià)位就像堅(jiān)實(shí)的大地，哪怕你在與天相齊的高度俯看眾生，只要你不是站在泡沫的云端，而是站在堅(jiān)實(shí)的山巔，你的心也是安定的。    以一顆安定的心，冷看一切泡沫快速成長(zhǎng)并以更快的速度破滅。    百年孤獨(dú)地安守百年忠告：    “我是百分之十五的費(fèi)雪，百分之八十五的格雷厄姆�！�     2009年12月21日夜，小小辛巴寫(xiě)于鷺島百家村。

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