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企業(yè)并購中的邊界研究
【內容摘要：】 企業(yè)并購的邊界也是并購的可行性研究，并購的財務邊界是企業(yè)并購定價的具體運用和可行性研究，對并購決策有重大意義。本文在運用成本研究并購的基礎上，提出了混合并購的邊界模型，對已有的并購邊界模型，提出了用收益代替成本的觀點，并購建了并購邊界模型。 一、并購邊界的一般理論企業(yè)并購諸多的動因中最根本的是減少交易費用，降低代理成本。直觀解釋，就是通過并購擴大企業(yè)規(guī)模和使企業(yè)經營多樣化，以取得規(guī)模經濟和范圍經濟的效益，降低成本，提高市場競爭能力，實現穩(wěn)定的或高額的利潤。新古典經濟理論從技術角度對此作了說明：在生產函數、投入和產出的競爭市場價格給定的情況下，企業(yè)經營者按利潤最大化(或成本最小化)的原則對投入和產出水平作出選擇。由于生產中有一些固定成本獨立于產出水平，所以在可變成本隨著產出增加而提高時，平均成本會出現下降趨勢。但是產量到了某一點 之后，因為有些投入如經營能力很難隨著企業(yè)的規(guī)模改變，所以企業(yè)的平均成本又開始上升，對于單一產品的企業(yè)來說，如果： (1.1) ：表示企業(yè)的成本函數；：表示不同的產出水平。左邊表示由 個企業(yè)生產，右邊表示由一個企業(yè)生產，如果(1.1)成立，說明存在規(guī)模效益。即相同的產出分在 個小企業(yè)生產的成本，要大于只在一家大企業(yè)生產的成本。因此，應該組織一個較大規(guī)模的企業(yè)來生產而不是由若干較小規(guī)模的企業(yè)來進行生產。同樣，對于生產多種產品 種產品的企業(yè)來說，如果有： (1.2) ：表示 廠生產 產品的產出水平。同上式，我們說存在規(guī)模經濟和范圍經濟效益，即這些產品分開在 家企業(yè)生產的成本，要大于集中在一家企業(yè)生產的成本，因此應該組織一家大規(guī)模的多品種企業(yè)而不是幾家小規(guī)模的單品種企業(yè)來進行生產。從積極方面來講，這個理論在一般意義上強調技術的作用，在特定意義上強調規(guī)模效益對企業(yè)規(guī)模的決定作用，這在一定范圍內是正確的(Chandler, 1990)。但后來的經濟學家對它提出了責難。例如，梯羅在他的《產業(yè)組織理論》一書中就曾指出：第一，為什么規(guī)模經濟效益一定要在企業(yè)內獲得呢？第二，我們憑什么一定說平均成本，在產量大到一定的時候會上升呢？顯然，僅用技術或規(guī)模效益來說明企業(yè)規(guī)模大小是有困難的�？扑贡救说幕卮鹗墙⒃诮灰踪M用的概念上的。隨著專業(yè)化分工和交換的發(fā)展，協(xié)調和激勵有著不同技術、信息和利益的個人的生產及交換活動就日益顯得重要。而任何影響個人行為的機制和制度都必然涉及發(fā)生在經濟主體身上的交易費用
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